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为什么世界关注美联储?  

2017-03-26 09:04:03|  分类: 這是什麼世道 - |  标签: |举报 |字号 订阅

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26/03/2017

                        【转载】为什么世界关注美联储?

                                                 作者:刘植荣

刘植荣:为什么世界关注美联储? - 刘植荣 - 刘植荣的博客

2017324,《华尔街日报》报道称,旧金山联邦储备银行总裁约翰·威廉姆斯表示,美联储2017年加息3次或4次是合适的。美联储从20151216日开启加息通道,至2017315日已加息3次,每次加息都引起全世界的关注和市场的震荡。那么,美国的中央银行是如何建立起来的?美联储究竟是个什么机构?它是如何产生和运作的?为什么全世界都关注美联储的利息调整?

1.美国独立初期的货币发行

177674美国宣布独立时,当时的国际贸易普遍使用西班牙银元(西班牙比索的统称),美国各州也流通西班牙银元,于是,美国决定采用作记账单位,并决定采用十进制货币体系,避免了当时英镑货币体系里进位制的繁琐。

美国在独立战争期间没有中央银行,大陆会议为筹措战争经费,从1775年开始发行大陆券,共发行了2.42亿美元的大陆券。由于大陆券没任何实物资产支持,信用度很低,很少有人愿意持有它,导致大陆券价格暴跌,到1780年,大陆券的市场价格仅为面值的2.5%;到1781年大陆券一文不值,退出流通。本杰明·富兰克林说,大陆券的作用其实就是税收,是为大革命支付的税。《美国宪法》于1788621日生效后,为挽回些政府信誉,联邦政府按面值的1%价格赎回大陆券(大陆元)。

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《美国宪法》第一条第八款规定国会有权以合众国的信用举债,并有权铸造货币,调节本国货币和外国货币的币值。由于独立战争时期发行的大陆券造成恶性通货膨胀(该次恶性通货膨胀是美国历史上除了内战期间南方邦联外仅有的一次恶性通货膨胀),多数的美国缔造者(在《独立宣言》和《美国宪法》上签名的人)坚决反对成立中央银行,担心政府垄断货币发行导致恶性通货膨胀。

缔造者们也反对纸币本位,理由很简单,纸币本位可以让政府在没有任何资产支持的情况下印票子,很容易引起恶性通货膨胀。最后决定采用金银复本位制,黄金能增加美元体系的信誉,并且可以作为高面值的货币;而白银主要用作小面值的货币。

由于当时西班牙银元的含银量不一,美国决定用西班牙银元含银量的平均值作为合众国银元(美元)的含银量。当时一盎司黄金的价格相当于15盎司白银的价格,所以,就把金币/银币比价规定为1:151792年的《铸币法案》对此有详细的规定。后来,由于黄金对白银不断升值,国会18346月通过法案,决定把金币/银币比价调整到1:16

根据美国宪法,各州没有货币发行权,但州可以成立银行公司。1793年商业繁荣后,各州陆续成立了大量州银行公司,这些州银行可以发行票据,客户向银行贷款得到的不是金银币,而是票据,这些票据可以流通;储户把金银币存到银行,储户可以在存款数额内开出支票,这些支票同样可以流通。到1860年,美国有1500多家州银行发行的票据种类9000多种。当时的银行票据和支票就类似于现在的美元钞票。

毫无疑问,银行票据泛滥导致人们对这种货币体系的不满,因为这些票据不但兑换麻烦,也很容易造假。于是,人们呼吁联邦政府发行一种在全国统一使用的纸币。

2.第一美国银行:美国第一次成立中央银行

美国第一任财政部长亚历山大·汉密尔顿上任不久,便积极推动成立国家银行,认为国家银行会提升资本活力,允许国家银行发行纸币替代金银币,就可以把节省下来的金银币向外国购买货物,这样,就可以有控制地保持货币供应量的增加,以适应贸易活动的需求。另外,国家银行还可以充当政府财政代理的角色,储存政府资金,帮助政府周转货币。但当时并没有提出国家银行充当最后贷款人这一现代中央银行的一项职责。

当然,也有不少人反对政府设立中央银行。托马斯·杰斐逊就强调:我们不能容忍统治者将永久债务强加在人民身上。

在此需要向读者交待一下,在美国,说美国银行国民银行州银行,并不是说该银行是国有或州有的,而是由联邦政府或州政府特许创立的,其股本也大多来自私人或私人机构。私人银行则不是由联邦政府或州政府特许创立,而是个人所有或合伙经营的银行。

1791225,美国总统华盛顿签署了国会通过的《银行法案》,决定成立美国银行,授权期限是20年。179141日,美国银行发行25000股股票,每股400美元,总股本1000万美元。联邦政府持有20%的股份,也就是认股200万美元,其他80%的股份由私人持有,英格兰银行和内森·罗斯柴尔德是两个主要大股东。美国银行总部坐落在宾夕法尼亚州费城的国家独立历史公园内。费城在1790年至1800年间是美国的首都。

美国银行发行的票据很快在全国流通起来,当时发行的面值1美元的纸币可以兑换1个合众国银元(1美元)。

181134美国银行授权期满关闭。在美国银行存续期间,美国信贷有序扩张,并保持了货币币值的稳定。

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3.第二美国银行:美国第二次成立中央银行

1812年战争期间由于政府举债过多引发通货膨胀,此时,人们又开始讨论重建美国银行的必要。经过长期争论,1816410日,詹姆斯·麦迪逊总统签署授权法案成立第二美国银行。于是,人们把首次成立的国家银行称作第一美国银行,把第二次成立的美国银行称作第二美国银行

第二美国银行总股本为3500万美元,与第一美国银行一样,联邦政府认购20%,其余80%由私人认购。第二美国银行总部坐落于费城的栗子街。

第二美国银行已具有现代中央银行的大部分功能。首先,它对美国的整个银行体系进行有限度的监管;其次,它履行最后贷款人的职责,当商业银行出现资金缺口时,它负责提供贷款,保证其如期兑付,避免引发挤兑潮;其三,它可以通过发行纸币满足市场对货币的需求;其四,它成为美国最大的外汇交易银行,避免了金银币向境外流失。

安德鲁·杰克逊极力反对任何形式的中央银行的存在,他的总统竞选口号就是要杰克逊,不要银行。杰克逊1828年当选总统后指出:如果宪法授权国会发行货币,那是让国会自己行使这个权力,而不是让国会授权给任何个人或公司。

第二美国银行展期提案在参议院以2820票获得通过,在众议院以16785票也成功过关,但被杰克逊总统毫不犹豫地否决了。国会无法获得三分之二的多数票推翻总统的否决,第二美国银行20年期满后也宣布关闭。

4.1836年至1914年:美国没有中央银行的时代

第二美国银行在1836年关闭后,到1914年这段时间,美国没有任何形式的中央银行,也就是采取自由银行制,国民银行、州银行和私人银行并存。

1914年,州银行有20346家,国民银行有7518家,私人银行更是多如牛毛。不少州规定任何人都可以成立银行,只要出示手里的硬通货即可,成立一家银行和开一家杂货铺一样便捷。但这也引发了一系列的银行造假问题,政府官员到一家银行检查存储的硬通货时,这家银行便从别的银行临时借来供检查;当政府官员到那一家银行检查硬通货时,这家银行的硬通货又火速地被运到另一家银行。毫无疑问,这种造假行为必然引发大量银行破产倒闭。

这里需要说明一下,人们常把美元称作绿钞绿钞就产生于这一时期。

美国内战期间(1861年至1865年),为支付战争经费,美国财政部发行了一种不可兑现金银币的票据,这种票据被1863年的《国民银行法案》确认,并由此产生了数千家国民银行发行这种不可兑现金银币票据。这种票据背面是绿色的,上面是林肯头像,由此人们就叫这种票据绿钞林肯绿。由于绿钞没有任何资产支持,需要多少就印多少,这导致美国内战期间通货膨胀急剧上升,物价水平从1861年到1865年上涨了76%,这又逼迫美国在1879年恢复金本位制。

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5.美联储:美国第三次成立中央银行

1907年美国爆发了由炒股引发的金融恐慌,大量银行被挤兑倒闭,股价也被拦腰斩。于是,人们又开始讨论成立中央银行。《联邦储备法案》在19131223日生效,依据此法案成立了美联储,其全称是联邦储备系统

美联储主要职能包括:充当美国中央银行;平息银行挤兑潮;对银行系统进行监管,维护消费者利益;控制货币供应量,实现充分就业、稳定物价和适度利率的货币政策目标;稳定金融秩序,防范金融市场系统风险;向存款机构、美国政府和外国政府部门提供金融服务,方便货币在地区之间支付兑换,满足地区流动性需求;加强美国在世界经济中的地位。

美联储并不是美国政府的一个机构,而是一个独立机构,不管是决策上还是财政上都保持独立性,不接受国会拨款,美联储的资本来自股份认购,盈利主要来自政府贷款利息。

美联储由美联储理事会、联邦公开市场委员会和联邦储备银行三个机构组成。

6.联邦储备银行:美联储的实体机构

美国划分为12个联邦储备区,每个联邦储备区设置一家联邦储备银行。联邦储备银行是非盈利性金融机构,其主要股东是私人银行。联邦储备银行具体执行美联储制定的货币政策,如进行公开市场操作,把货币发行出去,回笼破旧货币等。联邦储备银行也履行商业银行的职能,如为政府提供存款和贷款,支票清算,货币周转等。

根据2015917日的统计,12家联邦储备银行的总资产为4.49万亿美元,其中纽约联邦储备银行就占了2.63万亿美元,这就是纽约联邦储备银行总裁是联邦公开市场委员会常任委员的原因。

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各联邦储备银行独立运营,每年的盈利除了向股东支付6%的股息外,剩余部分剔除管理成本全部交给美国财政部。2015年,美联储净利润1002亿美元,其中的977亿美元交给了财政部。

美元就是从各联邦储备银行发行出去的,但美联储没有货币制造权,货币制造权归属美国财政部,所以,每张美钞上都有财政部长的签名。财政部有铸币局和雕刻印刷局两个货币制造部门,铸币局负责制造金属币,雕刻印刷局负责制造纸币。

2016年,铸币局共压制了160.1741亿枚硬币,总面值10.932395亿美元。其中1美分硬币91.184亿枚,5美分硬币15.4656亿枚,10美分硬币29.54亿枚,25美分硬币23.5603亿枚,50美分硬币420万枚,1美元硬币3822万枚。

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2016年,雕刻印刷局共印制了75.84亿张钞票,总面值2133.44亿美元。其中1美元钞票24.256亿张,2美元钞票1.792亿张,5美元钞票8.192亿张,10美元钞票4.8亿张,20美元钞票19.392亿张,50美元钞票2.24亿张,100美元钞票15.168亿张。

美国财政部生产的钞票按印刷成本卖给美联储,金属币则按面值卖给美联储,由各联邦储备银行发行到各个金融机构,钞票上印有发行货币的联邦储备银行代码,让人知道这张美钞是从哪家联邦储备银行发行出去的。

联邦储备银行代码是1-12,同时用A-L英文字母表示,“1”对应“A,12”对应“L”。

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7.美联储理事会:美联储的管理中枢

美联储理事会的主要职能就是监管联邦储备银行,实施美国的货币政策。

依据法律,美联储理事会必须公正地代表金融、农业、工业和商业利益,地理上均衡分布。理事由总统提名,参议院通过后任命,任期14年。美联储理事会主席、副主席由总统从7名理事中任命,主席和副主席的每届任期为4年,可连任多届,但总任期不得超过其理事的任期。

美联储理事会目前只有5名理事,有2名理事职位空缺,因为总统和参议院就其人选未能达成一致。现任美联储理事会主席是珍妮特·耶伦,其理事任期至2024131日,其主席任期至201823日。现任理事会副主席是斯坦利·费希尔,其理事任期至期至2020131日,其副主席任期至2018612日。

美联储理事的任期比总统和国会议员的任期长得多,主要是为了最大限度地减少国会和政府对美联储的影响。美联储理事一旦被任命,他(她)就必须独立行使职责,并不向总统负责,与总统没任何瓜葛。按照传统,总统不对美联储的任何货币政策发表评论,更不能对美联储发布任何指示。美联储只是每年向众议院院长提交一份年度工作报告。

特朗普上台后大刮经济刺激之风,这很容易引起经济过热,导致通胀率很快达到2%的锚定目标。美联储加息明显是冲着特朗普来的,正如美联储主席耶伦所说:要让美国重新实现完全就业,财政刺激并非明显必要。她还警告称决策者必须要把债务占GDP的比重纳入考量,并对减税计划到底能否改善经济及生产力提出质疑。口无遮拦的特朗普对其他任何官员都可以开炮,唯独在美联储主席面前是个乖孩子,不能对此发表任何评论。

8.联邦公开市场委员会:目标利率的制定者

联邦公开市场委员会负责制定货币政策,每年召开8次会议,大致每6个星期召开一次。联邦公开市场委员会会议讨论的主要内容有:物价(物价涨幅目标定在1.5%-2%之间)、工资、就业、生产总值、消费者收入和支出、住宅和商业建筑建设、投资与存货、外汇市场、利率、货币和信贷规模、财政政策等。

联邦公开市场委员会由12名委员组成,包括美联储理事会的7名理事和纽约联邦储备银行总裁,另外4名委员由11家联邦储备银行总裁轮流担任,轮流办法是,把这11家联邦储备银行分成4组,每组产生一个委员,但每个组的委员每年在小组内换一次。波士顿、费城和里士满的联邦储备银行为一组;克里夫兰和芝加哥的联邦储备银行为一组;亚特兰大、圣路易斯和达拉斯的联邦储备银行为一组;明尼阿波里斯、堪萨斯城和旧金山的联邦储备银行为一组。

联邦公开市场委员会召开会议时,所有联邦储备银行的总裁都要参加,非委员只是参加讨论,表达自己的观点,但没有投票权。对目标利率调整必须达成共识,大多数情况是一致同意,极少数情况有1-2票的反对。

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9.联邦目标利率:世界关注的焦点

联邦公开市场委员会每次会议都会讨论联邦目标利率,或者调高,或者调低,或者维持不变。美联储制定的目标利率是银行间的隔夜拆借基准利率,也叫联邦基金利率

芝加哥商品交易所还把联邦目标利率作为期货进行交易。

联邦目标利率只是给商业银行之间的拆借提供利率参考,商业银行之间的实际拆借利率是根据联邦目标利率进行协商的。通常来讲,实际拆借利率比联邦目标利率高出0.2个百分点。

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当然,商业银行差钱也可以向美联储借钱,因为美联储作为美国的中央银行是最后贷款人,也就是银行的银行,商业银行如果从其他商业银行借不来钱,只有找美联储借钱以解燃眉之急。当然,商业银行向美联储借钱的利率也高于美联储制定的联邦目标利率。

联邦目标利率是商业银行确定市场利率的基础,美联储调高调低联邦目标利率,市场利率也相应调高调低,而利率变化影响着货币供应总量。

2007年至今的10年里,美联储14次调整目标利率,从2007131日的5.25%逐步降到2011622日的0-0.25%,然后又逐步升到2017315日的0.75%-1%。联邦目标利率调高,融资成本升高,银行借钱的欲望降低,信贷规模萎缩,货币供应量减少;反之,联邦目标利率调低,融资成本降低,银行借钱的欲望增加,信贷规模扩张,货币供应量加大。具有世界货币职能的美元供应量发生变化,必然引起世界的关注,因为它关系到汇率和进出口贸易,影响到所有货币的购买力,并让资产价值发生变化,这几乎影响到世界所有人的利益。

美元的广泛使用性,我们可以从国际结算银行公布的数据上看得出来。20166月,世界外汇交易市场上美元交易量占各种货币交易总量的43.8%,比排名第二的欧元高出28.1个百分点。

需要说明的是,并不是调整联邦目标利率,货币供应量和物价马上就有明显的反应。市场对联邦目标利率调整的反应有时滞,根据实证观察,联邦目标利率变动带来的市场需求和产出效应大约需要一年的时间才能表现出来,而在通货膨胀上充分表现出来还需要大约一年的时间,也就是说,如果把物价稳定作为目标,调整联邦目标利率必须有大约两年的提前量。能在合适的时间点朝正确的方向用合适的幅度调整联邦目标利率,这对美联储来说是极大的挑战。(本文发《羊城晚报2017325B1版)

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